纺织旺季渐近 棉花消费望回升

摘要: 国家气象中心近日预测今年棉花总产509.6万吨,降幅9.1%。同时,农业部相关人员也预测,16/17年度棉

12-11 13:04 首页 创汇金控

 国家气象中心近日预测今年棉花总产509.6万吨,降幅9.1%。同时,农业部相关人员也预测,16/17年度棉花面积310万公顷,减少16.7万公顷,产量472万吨,比15/16少21万吨;

    期末库存931万吨,减少186万吨。由于16/17年度产量下降多,对储备棉依赖大,受供给有限影响,价格预期上涨。而从近期期货的表现看,国内棉花期价在跌至4-6月份的平台支撑区13300一带后止跌反弹,短期看多气氛较浓。随着储备棉抛储结束,以及下游印染纺企产能复苏、需求增加,棉花价格有望迎来旺季行情。

  据了解,近期纺织企业接货热情,储备棉出现量价回升的情况,成交均价从上周13000元/吨左右反弹至13400元/吨附近。储备棉投放将在月底结束,加之多机构预测今年棉花总产量降幅近10%,预计到2017年3月抛储之际,新棉库存量在100万吨以内,届时国内棉市紧张程度不亚于今年5月抛储前期。短期不确定性在于新棉集中上市时间及价格,以及美棉出口销售大幅回落后会否有反复。下游需求方面,从棉花下游棉纱及终端产品纺织品服装生产消费的季节性规律来看,第四季度是下游生产消费旺季,叠加G20峰会结束,棉花需求将得到提升支撑棉价。

    相关概念股:

    华孚色纺:色纺纱龙头,低估值稳增长

    双寡头之一,具备竞争优势,受益行业集中度提升:公司是国内色纺纱行业双寡头企业之一,拥有产能135万锭,与百隆东方合计占有全球中高端色纺纱60-70%的市场份额,且近年随着订单碎片化,加上棉花价格上涨,部分资金有限的中小企业已处于半停产状态,订单有聚集化趋势,有利于公司选择高附加值订单,促进营业收入增加。

    下半年业绩有望继续加速,中长期持续快速增长可期:首先,今年棉价上涨从二季度开始,一直到7月份同比去年才有所上升,因此按成本加成定价的纱线价格下半年有望上升。其次,公司在上半年准确判断原料行情,低价备足全年棉花需求,下半年毛利率有望上升。第三,天孚棉花供应链公司、服人网络科技公司将在四季度开始为公司增加营收。第四,公司于2015年7月与恒天集团、阿克苏地区行政公署签订100万锭色纺纱投资项目,预计4年完成,每年产能有望两位数增长。

    定增底价和第一期员工持股成本价均与目前股价倒挂:2016年9月7日公司非公开发行股票申请获得证监会审核通过,募集资金22亿将主要用于新疆和越南高档色纺纱项目建设,巩固公司行业龙头地位,提升市场竞争力,发行价格不低于12.62元/股。2016年6月30日公司第一期员工持股计划解禁,公司于2015年6月30日完成购买,共计买入华孚色纺股票1726万股,占公司总股本2.07%,购买均价为11.47元。

    16-18年业绩预计分别为0.59元/股、0.67元/股、0.77元/股:目前股价对应16年市盈率20倍,预计供应链平台建设还会持续推进,不断有项目落地,未来估值提升空间大。

    鲁泰A:净利主要来自人民币贬值贡献,下半年汇兑损失影响有望消除

    1H16业绩符合预期:鲁泰A公布1H16业绩:营业收入28.3亿元,同比下降3.76%;归属母公司净利润3.45亿元,同比增长0.03%,对应每股盈利0.37元。扣非净利润同比增长7.98%(非经常性损益减少主要由于投资亏损2,695万元,同比减少6,800万元)。业绩符合预期。2Q16收入增长2.3%,净利润增长1.3%,环比改善。
 
    收入增长主要由于人民币贬值背景下、按人民币计价价格上涨。(1)按产品分,面料产品/棉花/电汽收入下滑2.5%/91.4%/21.5%,衬衣产品收入微增0.7%;(2)上半年长绒棉价格下降20%,判断若剔除汇率影响、订单价格仍在下降,但按人民币计价订单价格上涨;(3)按地区分,香港/日韩/欧美地区收入增长13.4%/15.2%/7.9%,东南亚/内销收入下降20.9%/5.6%。

    受人民币贬值影响,毛利率明显改善,但汇兑损失增加使得财务费用大幅上升。毛利率提升4.1ppt至31.6%;期间费用率提升1.7ppt至15.9%,其中财务费用增长120%、主要由于汇兑损失1,082万元,管理费用增长9.8%、主要由于研发费用提升。

    发展趋势:(1)汇兑损失影响下半年有望消除;(2)越南色织布1,000万米8月投产,有望贡献明年上半年收入增长;明年下半年继续投产1,000万米。(3)长绒棉价格从7月中旬起迎来拐点。

    盈利预测:维持2016/17年盈利预测:因股本变动相应调整EPS预测0.86/0.94
元,对应增速10.8%/9.5%。

    估值与建议:目前,公司股价对应13.9x/12.7x2016/17eP/E。维持A股中性评级和人民币12.84元的目标价,目标价对应14x2017eP/E,较目前股价有8.35%上行空间;对于公司B股股票,维持中性评级和港币11.60元的目标价,较目前股价有18.89%上行空间,目标价对应11x2017eP/E。在终端低迷背景下,公司今明两年新增产能不多,净利增长将主要来自人民币贬值贡献。

    风险:棉价波动风险:产能投放进度低于预期。

    百隆东方:棉价上涨有望带来产品提价,棉纺产业景气周期到来

    2016年上半年公司主营业务毛利率略微下降0.95pct,期间费用率下降2.3pct,资产质量较为稳健。上半年公司主营业务毛利率略微下降0.95pct至20.8%,销售费用率和管理费用率分别提升0.3pct和0.1pct至3.1%和6.3%,财务费用率下降2.7pct至-0.6%,系汇兑净收益增加较多所致,去年同期汇兑损益为2537万元,今年上半年为-5526万元。2016H1公司存货29.9亿元,较年初减少4.3亿元,应收账款5.2亿元,较年初增加1.3亿元,经营活动产生的现金流净额由去年同期的-2.7亿元变为5.5亿元,系受本期国储棉抛储不及预期而带来的市场棉价上升影响,公司相应减少棉花采购支出所致。

    公司原棉储备充足,下半年有望受益于棉价上涨带来的纱线价格上涨,棉纺景气周期到来。(1)“原棉储备充足+境外工厂采购进口棉”模式稳定成本,未来纱线提价将带来超额收益。受国储棉抛储不及预期影响,自4月以来棉价上涨20%多,小型色纺纱企业由于储备原棉能力较弱被淘汰,订单向百隆东方等龙头企业集中,公司上半年开工率100%。公司前期原棉储备充足,至少满足6个月的生产要求。此外,公司生产中约有一半以上的棉花来源于境外或保税区工厂直接采购的进口棉,不受配额限制且价格稳定。未来棉价向下游传导将带来纱线价格上涨,公司业绩有望大幅提升。(2)越南产能逐步释放,国际竞争力日渐增强。百隆越南一期、二期已全部投产,预计越南三期项目也将于年底全部投产。15年越南产能占比达30%,计划16年继续扩大至45%,随着越南工厂技术水平不断提升,百隆越南的国际竞争力将得到进一步体现。(3)公司积极调整境内外资产配置,有序偿还美元借款,有效减少汇率波动给公司带来的负面影响。(4)以新产品开发为契机,增强上下游供应链粘合度,以此带动公司主营销售持续增长。公司上半年研发支出8009万元,同比增长9.6%,随着下游客户加速布局越南,公司将相继推出新品,为客户提供精准、优质、高效的用户体验,进而对公司销量和收入增长起到积极作用。

    公司是国内色纺纱龙头之一,前期原棉储备充足,今年棉价大涨对其成本端影响不大,而下半年则有望受益于棉价上涨带来的纱线提价,看好公司未来进一步产能释放和毛利率提升,维持增持评级。给予16-18年EPS为0.33/0.40/0.46(其中16,17年维持原有预测),对应PE为18/15/13,看好下游客户粘性和体量持续增加,公司业绩持续增厚。



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